香港投資界名人：中小投資者莫參與權證對賭 (2005年12月05日 來源：每日經濟新聞)

“香港第一代金融分析師”林森池認為，在H股市場投資中國股票最明智
2005年12月05日 08:55:01　　來源：每日經濟新聞

武鋼權證是最近A股市場為數不多的熱點，但投資者也被那起起伏伏的行情折磨得夠嗆。最近，香港投資界著名人士———美林證券與瑞士聯合銀行前副總裁林森池通過《錢週刊》提醒內地投資者，“小投資者與大投資銀行（發行商）對賭是一項不公平競賽，絕大部分參與的小投資者會虧本離場。”

抓住股票的投資價值
林森池認為，一般的小投資者，均希望以最少的本錢，博取最大的回報，像買“六合彩”的心態。可是由於發行商處於絕對有利的“莊家”地位，小投資者的幻想，多半是無法實現的。而且，每一份認股證均有到期的時限。這就是“時間值”，即使股價不變，認股證的價格亦會隨著時間下跌。在香港，作為發行商的大投資銀行，可利用法例許可下的條件獵取暴利，實際上是與小投資者“對賭”，後者顯然佔不到便宜。

堅持基礎分析的林森池認為抓住股票的投資價值才是理財的真諦。他說，衍生工具與股票投資不可相提並論。就股票而言，好的管理層可以創造財富，令一家上市公司賺錢，再派息予股東。因此，股東毋須整天望著股價的升跌，而為生活盤算。能夠挑選一隻“千里馬”股票，並長期持有，絕對比投入到賭博般的衍生工具當中，更適合中小投資者。

抓住“市場經濟專利”公司
林森池在其最近出版的《投資王道》一書中，公開了他20餘年股票分析的“秘密武器”：具有“市場經濟專利”的上市公司，就是“千里馬”。

市場經濟專利是市場給予公司的經營專利，比如黃金地段的商鋪，或者有規模效應的企業，別人難以與其競爭，這不僅僅是品牌或者技術專利，還包括市場的認可度。

“擁有市場經濟專利的公司，邊際利潤較有保障，容許公司利用豐厚的溢利再擴充業務，鞏固市場地位，改善經濟效益，最終得以保證溢利增長，股價也因此節節上升。”

恒生指數中有12家公司，是符合林氏標準的“千里馬”。

如匯豐銀行、新鴻基地產、香港電燈等。1977年至1997年，這12隻股票的股價增長率最高達200多倍（長實）；最低也有16倍（德昌電機）。

內地經濟的發展機遇，他也看在眼裏。依據“市場經濟專利”，他提出了三條行業標準：有前景的行業所提供的服務或產品，必須是無可取代的；市場對這些服務及產品的需求必須是重復性的；該行業受經濟迴圈的影響必須比較輕微。依據這三個標準，有三個行業是能夠醞釀“千里馬”的：有秩序開放的戰略性行業電訊行業；有戰略價值不變的石油業；銀行與保險業都是擁有鞏固的市場經濟專利的行業。

暫時不考慮A股市場
然而，對行業的看好並不意味著“千里馬”就會出現在內地市場當中。在林森池看來，A股市場到目前為止，仍沒有完全開放。雖然有QFII，但活躍程度不高。A股市場的大型國企比較少，除寶山鋼鐵、揚子電力、一些汽車及銀行股外，規模較大的企業大都已在香港以H股或紅籌的形式上市。其中有29家，也同時在國內及香港上市。可是，A股股價往往較香港同類H股及紅籌昂貴，平均市盈率比港股19倍（恒指14000點）高出許多，暫時不應該考慮A股市場。

B股交易太少
B股市場是開放給外國投資者的。目前上海B股市場有50多家企業上市，與深圳B股市場上市企業數目相差不遠，但成交都非常少。一隻交易最活躍的股票，單日成交只有數千萬元，交易稀疏的，則只有數萬元甚至沒有成交，大部分成交平均少於一百萬元。林森池認為，作為投資市場，也不會考慮。

用H股投資中國股票
林森池只看好市盈率更合理，成交更活躍的H股市場。

一家大規模的國企，如中石油、中移動等，單日成交動輒以數億港元計，所以，外國機構投資者會選擇香港作為投資中國企業的跳板。

在香港，以H股或紅籌股形式上市的公司超過130家，成交活躍。而且最大型的國企都在香港上市。他相信，內地大銀行會先後在香港及紐約上市。在H股市場投資中國股票是最明智的。

林森池從70年代初開始就加入證券分析行業，被譽為香港第一代金融分析師。他一直從事港股分析，並堅持基礎分析的理念。(劉念)